股权分置改革 股权分置改革 2005 年4 月29 日，中国股市开启了股 权分置改革这一伟大的变革。三年过去，回头 看看三年前上市公司为股改而承诺的“豪言壮 语”，为股改而描绘的“五彩蓝图”，却发现许多 承诺并没有实现。本期“上市公司透视”选择了 三家严重失信的公司，看看它们是怎样将承诺 变为泡影的

■ 一家之言 不排除目前的门槛设置会让A 股市场错过腾讯、阿里巴巴这样的高成长公司，但如果降 低上市门槛，尤其是允许不赚钱的公司发股上市，那么A 股市场将迎来大批的垃圾公司。 日前，证监会正在就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意 见。从“征求意见稿”的内容来看，降低创业板公司发行条件无疑是最令市场关注的焦点。 根据“征求意见稿”第十一条有关“发行人申请首次公开发行股票应当符合的条件”规定，原 来规定的“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一

◎ ◎IPO IPO 专题讲解 专题讲解 IPO 上市专题讲解 2010 年3 月11 日 中信证券 2 目 录 一、对资本市场的定位 3 二、A 股市场IPO 情况综述 8 三、 A 股IPO 发行条件及操作流程 13 3 一、对资本市场的定位 4 资本市场的定位 通过发行股票可一次性募集规模较大、相当于企业 数年经营积累才能取得的资金；通过对募集资金的 合理使用，企业能够获得超越同行的快速发展契机 企业建立了可持续融资的资本平台，为持续快速发 展拓宽了空

股权分置改革 股权分置改革 2005 年4 月29 日，中国股市开启了股 权分置改革这一伟大的变革。三年过去，回头 看看三年前上市公司为股改而承诺的“豪言壮 语”，为股改而描绘的“五彩蓝图”，却发现许多 承诺并没有实现。本期“上市公司透视”选择了 三家严重失信的公司，看看它们是怎样将承诺 变为泡影的

上市公司股权激励的分歧： 理论模型和案例分析 课题研究人：王晓国 选送单位：渤海证券有限责任公司 1 内容摘要 股改催生了当前我国股市的新一轮牛市，接下来还有这样的制 度变革吗？业界普遍认为，股改之后，上市公司股权激励将成为引 领牛市走向深入的另一大制度变革。原因是股权分置改革解决了非 流通股股东和流通股股东的利益一致问题，使“股价”成为共同关心的 利益指标；股权激励将解决现代企业所有权和经营权分离后产生的 委托代理问题，使“股价”成为股东和经营者的共同利益基础。可是从 目前的现状

我国股票市场股权分置改革研究 引言 改革开放以来，中国股票市场从无到有，从小到大，经历了许多国家十几 年甚至上百年所走过的历程，取得了巨大的成绩，但与此同时，也存在着不容 忽视的问题，这些问题构成了中国股市特有的系统性风险，造成了中国现有股 票市场存在了两大不容忽视的问题，即国有股减持-解决“一股独大”和解决股权 分置的问题。其中，中国股市市场出现了国有股减持政策。国有股减持是通过 证券市场将国有股份变现，从而国有资本从相关企业中退出的行为，出让收入 上缴全国社保基金。但是，国有股减持的这

为什么要看宏观社会基础数据？ 因为，这是驱动宏观经济和行业发展的最根本因素，决定生产效率，最终决定社会财富总 包括如下： 1 ）人口的数量、结构和质量 2 ）经济水平，特别是GDP 、股市、楼市、大宗商品等 3 ）科学技术水平 4 ）社会制度保障（市场经济、对私有产权的保护等） 思考： 巴菲特似乎对宏观经济不感兴趣。因为所有关于他的书籍，包括每年伯克希尔至股东的信 和企业的影响。他本人也曾说过，不关注宏观经济，只关注企业价值本身。这可能与美国 与此相反，王兴曾表示，自己对宏观环境非常敏感。曾举例，

为什么要看宏观社会基础数据？ 因为，这是驱动宏观经济和行业发展的最根本因素，决定生产效率，最终决定社会财富总 包括如下： 1 ）人口的数量、结构和质量 2 ）经济水平，特别是GDP 、股市、楼市、大宗商品等 3 ）科学技术水平 4 ）社会制度保障（市场经济、对私有产权的保护等） 思考： 巴菲特似乎对宏观经济不感兴趣。因为所有关于他的书籍，包括每年伯克希尔至股东的信 和企业的影响。他本人也曾说过，不关注宏观经济，只关注企业价值本身。这可能与美国 与此相反，王兴曾表示，自己对宏观环境非常敏感。曾举例，

我国股票市场股权分置改革研究 引言 改革开放以来，中国股票市场从无到有，从小到大，经历了许多国家十几 年甚至上百年所走过的历程，取得了巨大的成绩，但与此同时，也存在着不容 忽视的问题，这些问题构成了中国股市特有的系统性风险，造成了中国现有股 票市场存在了两大不容忽视的问题，即国有股减持-解决“一股独大”和解决股权 分置的问题。其中，中国股市市场出现了国有股减持政策。国有股减持是通过 证券市场将国有股份变现，从而国有资本从相关企业中退出的行为，出让收入 上缴全国社保基金。但是，国有股减持的这

上市公司股权激励的分歧： 理论模型和案例分析 选送单位： 1 内容摘要 股改催生了当前我国股市的新一轮牛市，接下来还有这样的制 度变革吗？业界普遍认为，股改之后，上市公司股权激励将成为引 领牛市走向深入的另一大制度变革。原因是股权分置改革解决了非 流通股股东和流通股股东的利益一致问题，使“股价”成为共同关心的 利益指标；股权激励将解决现代企业所有权和经营权分离后产生的 委托代理问题，使“股价”成为股东和经营者的共同利益基础。可是从 目前的现状看，上市公司股权激励的政策设计和企业实践都