敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年11 月17 日 推荐（维持） 房地产行业2023 年度投资策略 总量研究/房地产 ❑ 基本面：产业链弹性“竣工>销售>开工>实际房地产投资>拿地”。销 售：不同于历史一刀切放松的V 型底部 ，本轮呈多底特征，当前已步入 政策全面呵护期，或助力复苏，预计销量23 年小个位数正增长，呈“宽 ∩型”；新开工：预计22 年Q4 延续边际改善，23 年改善加速，但复苏 力度或弱于销售，预计全年负增长收窄至-

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 房地产行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 房地产：2022 年以来，房企仍面临多方债权人的信用收缩，高杠杆房企持续暴露违 约风险，由此引发的逾期交付事件进一步削弱居民购房信心，压制销售复苏进程。 我们认为在政府纾困资金和强力政策举措的支持下，保交楼能够得到妥善解决，购 房信心有望随着保交楼进程的显性化而逐步修复，但需意识到保交楼并不会脱离市

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年11 月17 日 推荐（维持） 房地产行业2023 年度投资策略 总量研究/房地产 ❑ 基本面：产业链弹性“竣工>销售>开工>实际房地产投资>拿地”。销 售：不同于历史一刀切放松的V 型底部 ，本轮呈多底特征，当前已步入 政策全面呵护期，或助力复苏，预计销量23 年小个位数正增长，呈“宽 ∩型”；新开工：预计22 年Q4 延续边际改善，23 年改善加速，但复苏 力度或弱于销售，预计全年负增长收窄至-

分析师 张潇倩 分析师 孙天一 邮箱 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 邮箱 suntianyi@stocke.com.cn 执业证书编号 S1230526010001 执业证书编号 S1230521070002 低温是核心增长极，25Q4大盘降幅收窄 ——乳制品季度专题 行业评级：看好 2026年2月27日 证券研究报告 1 乳制品销售：25年Q4降幅收

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 估值分化收窄，四季度低估值板块有望逐步修复。行情来看，自2022 年初以来截止 到11 月4 日，沪深300 指数下跌23.75%，其中医药生物（申万）指数下跌 19.62%，较沪深300 的相对收益为4.13%，整体涨跌幅在行业中排名17 位。分子 板块来看，自年初以来，整体医药板块呈现波动下降趋