请务必阅读末页的免责条款和声明 2022年11月 房地产开发行业2023年投资策略 政策破解恶性循环，时间消化不良资产 陈聪张全国 中信证券研究部房地产和物业服务组 2 核心观点  行业经历非传统周期，不良资产成为根本性问题。 2019年之后，行业竞争误入歧途。各家企业的负债风险持续增加，隐性杠杆盛行，普通债权人分析企业资产负债表难度很大； 房地产企业的管理能力，逐渐无法驾驭不断增长的规模； 高价拿地在每一轮地产周期见顶时很常见，但历史上从未出现过2019-2022年那么长时间

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 78 投资策略报告|房地产 证券研究报告 房地产行业2023 年投资策略 雨霁碧空明，云销现长鹰 核心观点： ⚫ 大周期底部，政策转向明确。21 年初开始，“三道红线”等供给端政策 对融资性现金流的调整传导至经营性现金流，行业开始出清，在此过程 中房地产投资下行带来一定经济压力，经济下行的压力以及房价的下 跌又会影响居民购房信心，行业

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年11 月17 日 推荐（维持） 房地产行业2023 年度投资策略 总量研究/房地产 ❑ 基本面：产业链弹性“竣工>销售>开工>实际房地产投资>拿地”。销 售：不同于历史一刀切放松的V 型底部 ，本轮呈多底特征，当前已步入 政策全面呵护期，或助力复苏，预计销量23 年小个位数正增长，呈“宽 ∩型”；新开工：预计22 年Q4 延续边际改善，23 年改善加速，但复苏 力度或弱于销售，预计全年负增长收窄至-

东风已至，大势必行 房地产行业2023年投资策略 证券分析师：袁豪A0230520120001 曹曼A0230520120003 陈鹏A0230521110002 研究支持：邓力 2022.12.12 www.swsresearch.com 2 投资要点：  1、基本面：需求有支撑、供给将拖累，总量不悲观、结构强弹性。需求端，我们认为我国中期房地产需求中枢约13.4亿平，规模依 然可观；鉴于22年实际销售将低于需求中枢、呈现出超跌状态，预计23年需求端将逐步支撑销售。但供给端，在资金端政

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 底部涅槃，曙光渐进 ——房地产行业2023 年度投资策略 房地产行业 推荐 (维持评级) 核心观点： ⚫ 基本面：修复受阻，低位波动，蓄力上升。2022 年基本面趋势下行，销 售、投资处于历史低位，2023 年销售预计处于“U”型的底部抬升阶段， 竣工修复具备确定性，投资修复较为艰难，需要以时间换空间。2022 年 土地

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 房地产行业2023年度策略：政策宽松，格 局重塑 2022 年12 月5 日 看好/维持 房地产 行业报告 分析师 陈刚 电话：010-66554028 邮箱：chen_gang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521080001 投资摘要： 2022 年回顾：行业下行，投资失速 商品房销售持续下行，房价

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告| 2022年11月25日 超配 房地产行业2023 年投资策略 幽而复明 核心观点 行业研究·行业投资策略 房地产 超配·维持评级 证券分析师：任鹤 证券分析师：王粤雷 010-88005315 0755-81981019 renhe@guosen.com.cn wangyuelei@guosen.com.cn S0980520040006 S0980520030001 证券分析师：王静 021-60893314 wangjing2

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·2023 年投资策略报告 扩容扩募扩业态，C-REITs 迈进 新时代 REITs 推出以来回报超越股债类资产，已成为国内不可忽视的大 类资产。2022 年REITs 板块历经上行、调整、温和震荡三阶段： 年初资产荒推升了REITs 指数，2 月风险提示公告导致板块调

证券研究报告 风险因子缓释，发展路径渐明 ——房地产行业（物业服务）2023年度投资策略 2022年11月27日 作者 分析师：何缅南 执业证书编号：S0930518060006 联系人：韦勇强 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 政策面友好：中央持续强化物业行业基层治理作用，物业行业定位“社区治理基层支柱”，从中央到地方的各级政府政策支持力度较强；物 业企业在提升全社会就业水平方面作用凸显，并在疫情防控、社区养老托幼、智慧社区建设、老旧小区改造等方面具有较高参与

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告· 行业深度·2023 年投资策略报告 从风险缓释到销售复苏，行 业获新生 伴随金融政策支持房地产持续加码，行业风险逐步缓释。2021 年9 月以来，随着市场下行和房企出险，行业政策持续转暖。尤 其是金融政策，在房地产市场销售持续低迷的情况下持续加码， 无论是3