敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年11 月17 日 推荐（维持） 房地产行业2023 年度投资策略 总量研究/房地产 ❑ 基本面：产业链弹性“竣工>销售>开工>实际房地产投资>拿地”。销 售：不同于历史一刀切放松的V 型底部 ，本轮呈多底特征，当前已步入 政策全面呵护期，或助力复苏，预计销量23 年小个位数正增长，呈“宽 ∩型”；新开工：预计22 年Q4 延续边际改善，23 年改善加速，但复苏 力度或弱于销售，预计全年负增长收窄至-

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告· 行业深度·2023 年投资策略报告 从风险缓释到销售复苏，行 业获新生 伴随金融政策支持房地产持续加码，行业风险逐步缓释。2021 年9 月以来，随着市场下行和房企出险，行业政策持续转暖。尤 其是金融政策，在房地产市场销售持续低迷的情况下持续加码， 无论是3

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 房地产行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 房地产：2022 年以来，房企仍面临多方债权人的信用收缩，高杠杆房企持续暴露违 约风险，由此引发的逾期交付事件进一步削弱居民购房信心，压制销售复苏进程。 我们认为在政府纾困资金和强力政策举措的支持下，保交楼能够得到妥善解决，购 房信心有望随着保交楼进程的显性化而逐步修复，但需意识到保交楼并不会脱离市

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年11 月17 日 推荐（维持） 房地产行业2023 年度投资策略 总量研究/房地产 ❑ 基本面：产业链弹性“竣工>销售>开工>实际房地产投资>拿地”。销 售：不同于历史一刀切放松的V 型底部 ，本轮呈多底特征，当前已步入 政策全面呵护期，或助力复苏，预计销量23 年小个位数正增长，呈“宽 ∩型”；新开工：预计22 年Q4 延续边际改善，23 年改善加速，但复苏 力度或弱于销售，预计全年负增长收窄至-

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 建材行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 多重因素冲击下，建材板块持续单边下行态势，行业22 年表现差强人意。22 年初 至今，建材板块收益为-24.2%，排名31 个行业第28 名。在地产下行，成本上涨， 叠加疫情扰动的背景下，传统建材的供需都受到较大冲击。实际上，自21Q2 以 来，板块公司归母净利增速已开始趋势性下滑，21Q4 以来连续4

0 2017年投资策略研讨会 布局升级、复苏与反弹 行业评级：增持 姓名：刘越男（分析师） 邮箱：liuyuenan@gtjas.com 电话：021-38677706 证书编号：S0880516030003 姓名：王毅成（研究劣理） 邮箱：wangyicheng@gtjas.com 电话：021-38676720 证书编号：S0880115060031 证券研究报告2016年11月19日 ——2017年社会服务行业年度策略 国泰君安版权所有发送给：孙虹 p1 国泰君安证券2017年投资

0 2017年投资策略研讨会 周期复苏，去伪存真 行业评级：增持 姓名：袁善宸（分析师） 邮箱：yuanshanchen@gtjas.com 电话：021-38674994 证书编号：S0880515070002 姓名：陈宏亮（分析师） 邮箱：chenhongliang@gtjas.com 电话：021-38677818 证书编号：S0880516030002 姓名：斲伟锋（分析师） 邮箱：shiweifeng@gtjas.com 电话：0755-23976911 证书编号：S08805160

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子组分析师：邵广雨（执业S1130522080002）shaoguangyu＠gjzq.com.cn分析师：樊志远（执业S1130518070003）fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 2023年半导体设计：复苏与换挡 行业观点 行业库存达到历史高位，主动去库存或将开启。国外内厂商的库存月数持续上升，都已超过4 个月安全库存月数，终 端库存处于历史最高水位，随着疫情过去，预计2023 年下半年开始消费有望逐步复苏，供需调整

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 投资策略报告|电子 证券研究报告 电子行业2023 年投资策略 复苏与渗透 核心观点： ⚫ 展望2023 年，我们认为“复苏”和“渗透”是电子行业绕不开的两个 关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后，有望在23Q2 迎 来补库存需求，而23H2 终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步 回暖，迎来真实需求的复苏。渗透是指全球

风险提示：独特的文化与消费习惯可能使中国消费演进路径区别于美日等国的历史经验； 国内经济复苏不及预期。 三、当前A 股消费板块：深度调整后，长线配置价值凸显，服务消费核心公司可具备alpha 行情。1）股价调整充分：消费板块股价自2021 年起已持续调整3-4 年，累计跌幅普遍 达40%-70%，接近历史调整极限。在2024 年市场反弹中，其表现仍居行业后列，显示 市场情绪与资金偏好尚未系统性回归。2）三维比较处于“三低”象限，预期