2013 投资报告 投资要点：  客户群扩大  城镇居民人均可支配收入增加  国内居民护肤理念将逐渐增强  电子商务的迅速发展  宏观经济的下行与消费增长的趋缓  化妆品行业具成长空间  细分市场：护肤品和男士用品预计是未来的增长明星  品牌金字塔：  六神美加净为盾  佰草集高夫为矛  花王天江为双翼  平安入主效应逐渐显现  大股东与管理层之间的风波基本平息 股权激励刺激业绩增长提速  高端产品占比增加带动毛利提升 家庭与个人用品行业

【IPO 定价是怎么算出来的】 国内的定价其实都挺简单的，主要就是PE 估值。P=PE 倍数*利润 利润是固定数据啦，PE 倍数涉及到当前的市场环境和公司未来成长性，一般会参考已 经上市的可比公司PE 值适当打个折，然后就算出来估值。 DCF 估值也是会用到的，但是(我猜)主要还是根据PE 来估算，DCF 作为佐证。因为 DCF 的估值太多主观因素了，很容易操控，不可靠。 以上是投行估值部分(不是公司自己给自己估值)，这是IPO 定价的第一步。 第二步是，投行会把估值报告发给一些投资机构，同

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中国人民大学中国财政金融政策研究中心 汪昌云 扫码关注：金融干货精选 获取更多干货资料

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 策略研究/专题研究 2019年03月31日 王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 wanglin014712@htsc.com 代雯 执业证书编号：S0570516120002 研究员 021-28972078 daiwen@htsc.com 章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 zhangcheng@htsc.com 黄斌

国内财经 贷款投放迅猛四大行今年前12 天放出3200 亿高于去年同期 创意信息金一文化赢时胜等6 只新股公布发行价 国际财经 美国新发布数据预示第四季经济增长强劲 行业动态 【石油石化】沙特2014 年对华供应原油合同销量将持稳于去年--贸易商 【电力】2013 年全社会用电量同比增7.5% 第二产业增长7.0%--国家能源 局 【房地产】李嘉诚再抛内地资产：正洽售北京80 亿盈科中心 【零售】【金融】首部互联网金融规范性文件将出台 【交通运输】交通部：春节高速公路免费从大年初一

科技产业研究 科创板公司如何估值2.0 许英博 首席科技产业分析师、前瞻研究首席分析师 中信证券研究部 2019年4月2日 图片来源：中国经济新闻网 20153377/36139/20190403 07:57 1 全球科技产业当前进展：处于两轮科技红利中点，5AIoT是未来发展方向 PC： 2010年全球出货量达到 峰值3.5亿台 智能手机： 2016年全球出货量达到 峰值14.7亿台 数据智能： 5AIoT IoT AI+ 产业互联网（2B）

Asset Summary Sheet v4.0 EY01 [3] [1] C1 [4] B [2] Beijing Oriental Night Club Co., Ltd. [6] ＰＩ [5] Raw Land [11] Beijing [7] [8] Secured Chuo-ku [9] ＮＰＬ [10] 8.0 12,160,854,070 Market Value 市场价值 1 12 2,000,000,000 13.0% 4,667,500 4,130,531